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工商銀行601398凈息差回升非息凈收入

发布时间:2019-11-09 02:47:23

工商银行(601398):净息差回升 非息净收入占比提高

业绩概述:中报业绩略超预期工商银行半年实现拨备前利润1203 亿元,同比增长25.5%;实现净利润846 亿元,同比增长27.6%摊薄每股收益为0.25元,期末每股净资产为2.11 元

正面因素:

2 季度息差环比回升10bp:主要依赖于票据贴现占比下降;活期存款比例提高;定期存款重定价;贷款议价能力提升等下半年有望继续回升

中间业务占比稳步提升:非息净收入占比较09 年提高0.59 个百分点至21.06%,其中手续费及佣金净收入同比增长33%

不良双降,信贷成本维持低位:不良余额环比减少15.36 亿元,不良率下降至1.26%信贷成本降至0.32%的低位,拨备覆盖率提高至190%

成本控制良好:费用收入比平稳下降1.5 个百分点至28.21%

负面因素:实际所得税率同比提高0.94pc 至23.19%;投资收益同比大幅减少

盈利预测:预测全年净利润增长25%,维持增持评级根据以上分析,我们维持工行盈利预测,即预测工行2010、2011 年分别实现净利润1607、1929 亿元,同比分别增长24.93%、20.06%;摊薄每股净收益分别为0.48、0.58 元;每股净资产分别为2.34、2.71 元

按目前价格计算,工行2010 年动态PB、PE 分别为1.74、8.5 倍;2011 年动态PB、PE 分别为1.51、7.1 倍,维持增持评级,年内目标价5.3 元,该目标价对应的2011 年PB、PE 分别为1.96、9.18 倍

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